2022-09-28 英国被迫救市 无限量临时购债

英国央行宣布“无限量”临时购债，震动市场，英国国债全线暴涨。在英国央行迅速扭转其“不干预”立场的背后，是摇摇欲坠的养老基金和房贷市场。

英国央行周三发布声明称，将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，以恢复英国债券市场秩序。随后，英国央行表示将在二级市场购买剩余期限超过20年的传统英国国债。

受此影响，全球国债暴涨，涨势最为迅猛的是英国30年期国债，收益率一度下行100个基点。

养老基金面临追加保证金要求

在本周一，英国央行行长还扑灭了“紧急干预”猜测，这令英镑大跌。态度迅速转变的背后，据媒体称，是数以千计的养老基金面临追加保证金的紧迫要求。知情人士透露，投资银行和基金经理最近几天警告英国央行，追缴抵押品的要求可能引发英国债市崩盘。随后，英国央行介入。

对于养老基金来说，最近几天由于英国政府债券价格暴跌，令保护他们免受通胀和利率影响的投资策略失效。他们的投资策略是负债驱动型投资（LDI），让长期资产和负债相匹配，时间长达数十年之久。当英国债券价格暴跌时，基金经理们会收到追加保证金的通知，被迫提供更多抵押品。

养老金相关策略的细节如下：

当英国国债收益率下降时，养老基金获得保证金；而当英国国债收益率上升时，养老基金通常必须提供更多抵押品。在上周五和本周英国债券收益率史无前例地飙升之后，LDI策略的基金经理们受到投资银行追加保证金的打击。

LDI策略的抵押品缓冲，部分是用历史数据来建立模型，模型基于英国债券价格变动的可能概率。而最近英国债券收益率的突然飙升，突破了原有模型的抵押缓冲。

养老金一直在要求基金经理们卖股票、债券以及英国开放式房地产基金的持仓，以维持其LDI头寸。

分析人士评论称，英国央行的干预是为了防止恶性循环变得更加危险，这会令养老基金被迫出售英国国债。市场迅速且重大的反应突显了养老基金面临的巨大风险，这些基金已经或可能减少其负债对冲。白熊资讯网

任何使用了哪怕只是中等水平杠杆的养老基金，都难以跟上变化的步伐。这可能有一点“死亡”循环，特别是养老基金因为违反了与LDI交易对手的杠杆协议，而被迫出售。

住房市场也将受到巨大冲击

除了数十亿英镑的养老基金将遭受灾难wcTsRjYGD性损失外，英国央行介入的另一个原因是，英国的住房抵押贷款中有26%是浮动利率，贷款还款很有可能激增。

德意志银行的图表显示了英国抵押贷款支付与家庭实际收入的比例。图表还反映出，英国第二季度的新抵押贷款平均利率为1.9%，如果利率每上升50个基点，贷款还款将以惊人的速度增长。

劳埃德银行的数据显示，当2年期固定利率为4.95%时，贷款价值比（贷款金额和抵押品价值占房产价值的比例）为60-75%；如果该利率升至5.29%，贷款价值比将上升到90-95%。

这将使人们的负担能力降至比2008年全球金融危机期间更糟糕的水平，接近上世纪80年代末90年代初的水平——当时英国经//www.czybx.com历了一场惨烈的房价崩盘。

然而，并不是所有的抵押贷款都需要再融资，所以这些利率在大多数再融资之前都可能出现变动。

与以30年期固定利率为贷款利率主导的美国不同，英国金融行为监管局（FCA）在8月份表示，英国未偿还抵押贷款总额中的26%是浮动利率，因此取决于英国央行的利率水平。

目前这一利率为2.25%，但市场目前预计利率峰值最终将超过6%。如//www.czybx.com果在未来6-9个月内英国央行的利率峰值真的达到这一水平，这对英国的房产市场将是一个巨大的冲www.czybx.com击。

剩下74%的抵押贷款是固定利率（大部分在1-2%之间），其中一半将需要在未来两年内再融资，一半超过两年。因此，26%的抵押贷款还款面临即将激增的风险；如果利率不迅速下降，剩下37%的抵押贷款还款将在未来两年面临相同的风险，另外37%也只能再勉强支撑几年。

德银分析师 Jim Reid 表示，如果市场是正确的，“英国房地产市场将承受巨大的痛苦”，除非英国央行以某种方式将所有即将发行的债务货币化，并将利率降至零的水平。

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