2023-05-23 日本股市为何能创近33年新高

5月22日，东京股票市场日经225指数收盘创1990年8月IWTqZsBk以来近33年的最高值，www.czybx.com日本东证指数同样续创1990年8月以来近33年的最高值。5月23日，日经225指数收跌，跌幅为0.42%。

市场人士指出，本次日本股市大幅上涨，一方面是近期日本的宏观经济基本面有一定起色；另一方面，巴菲特（Warren Buffett）等全球顶尖投资机构开始增加对日本股市的关注度；此外，东京证交所此前呼吁股价低于账面价值的公司进行股份回购，而部分龙头公司也在回购方面有所跟进。

日本经济基本面有所好转

日本股市走势与经济景气度高度相关，疫后复苏叠加能源价格回落带动日本经济边际改善是2023年以来日本股市上涨的重要宏观背景。

经济景气方面，近日日本公布了一季度的宏观经济数据。日本一季度GDP环比+0.4%，同比+1.3%。分结构看，私人部门表现较好，环比+0.8%（前值-0.4%），同比+1.8%（前值+1%）。其中，私人消费环比+0.6%（前值+0.2%），同比+2.5%（前值+0.8%）；私人非房消费环比+0.9%（前值-0.7%），同比+3.9%（前值+2.8%）。

国泰君安国际首席经济学家周浩指出，私人消费支出和资本开支是日本GDP超预期的最主要推动因素。往前看，日本作为相对缓慢走出疫情影响的发达经济体，在2023年内需求端有望持续贡献对经济的拉动作用，但是受全球需求萎靡影响，日本出口将在一定程度上拖累经济增长。

申万宏源证券研究团队指出，年内日本经济仍有一定复苏动能，日本服务业需求仍有较大恢复空间，需求回升使服务通胀有边际上行压力，2023年春斗谈判导致中位数上涨3.8%，其中服务业上修幅度较大。此外，日本制造业景气下行最快的阶段大概率已经过去，通胀方面，能源通胀压力缓解，但服务性通胀压力预计将走高。

在货币政策方面，日本央行的宽松货币政策使得融资成本极低，股市加杠杆十分具有吸引力。新任日本央行行长植田和男近期表示，必须维持货币宽松政策，市场预计日本央行将维持超宽松货币政策不变，对日本央行开启货币政策正常化的押注推迟至明年下半年。

以巴菲特为代表的外资机构大幅加仓日本股票

短期资金层面，以巴菲特为代表的外资机构大幅加仓日本股票，推动日本股市大涨。巴菲特此前表示，正在考虑增加对日本股票的投资。他已加仓日本五大商社。

市场人士指出，巴菲特以投资从长期角度来看被低估的股票而闻名。他倾向于关注在商业周期之外具有增长潜力的公司，随着全球商业周期显示出放缓迹象，他可能认为日本目前正在发生的积极变化，并在全球比较中看好日本股市。此外，作为长期投资者的代表，他的看法可能有助于带动更多资金流入日本股市。

申万宏源证券研究团队指出，日本拥有全球近乎最廉价的融资成本，日本资本市场有更好的赔率。巴菲特自2019年起连续四年发行千亿日元规模的日元债，获得了大量便宜日元，为避免跨境投资带来资本流动与汇率风险，需要投资日本当地标的，同时也能使公司的投资资产更加多样化。

此外，五大商社符合巴菲特低估值偏好。日本五大商社所在行业估值显著低于日本股市平均水平，且五大商社估值显著低于所在行业的整体估值。

更重要的是，近年来大宗商品价格中枢抬升，资本开支减少，上游资源品行业的现金奶牛属性逐步体现，分红回报稳定提升。日本五大商社主要收益来源于金属矿产、能源、农业领域等上游商品，2021年以来全球资源品大幅涨价带动五大商社的归母利润均明显提升。同时2017年起股息率、分红比例逐年上升并维持较高位置。最后，未来五大商社或将提供稳定的现金分红回报，叠加日本较低的负债成本，能够实现长期稳定的回报。

日股低估值和高分红引来投资者关注

东吴证券宏观团队指出，近//www.czybx.com年来日本企业增加了股//www.czybx.com票回购的规模，疫情之后股市的回购，叠加分红的收益率逐步回到历史高位，今年一季度达到3.94%，推动了日本股市的上涨。

在政策推动层面，3月东证交易所发布文件明确要求主板市场和标准市场的上市公司提高企业价值和资本效率，从而提升股价，并且公布了明确的改革白熊资讯网路线图。在此背景下，日本企业提高盈利能力和大规模股票回购以提高净资产收益率；改善公司治理、降低资本成本。

文件要求，如果上市公司市净率小于1，要评估其小于1的原因；上市公司要披露与盈利能力和市场估值有关的改进政策和具体目标，至少每年更新一次；要设定一个有期限的盈利目标或目标范围，可以是一个值，也可以是一个增长率；要主动与包括海外投资者在内的投资者进行对话；还要阐明中长期的盈利计划和资本政策。

国泰君安证券海外策略首席分析师戴清认为，在全球主要资本市场上市公司中，日本的上市公司PB小于1的企业数量占比是全球市场中最高的，股票回购和提高分红政策对股价推升作用显著。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 岳彩周

校对 刘军

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