2023-09-19 美国债务风险有多大

当地时间9月17日美国财政部数据显示，中国7月www.czybx.com份持有的美国国债为8218亿美元，环比减少136亿美元，为连续第四个月减持。此外，美国国债总额首次超过33万亿美元。

中国连续第四个月减持美国国债

中国人民大学经济学院副院长王晋斌对新京报贝壳财经表示，投资者减持美债原因可能有多种，其一可能是由于美国的通胀较高，持有美债会带来更多的账面浮亏，所以减持美债可以说是出于维护自身的合理利益或者资产组合配置的考虑。

第二点是在美元不断加息的过程中，其他经济体的美元流动性收紧，部分经济体需要通过减持美债来获取美元的流动性，从而稳定汇率市场。但是从中长期的角度来看，美国的货币政策给全球带来了巨大的负面外溢性。

王晋斌认为，目前美债规模快速扩张到33万亿美元，也会带来国际社会对美债债务信用风险问题的担忧，因为美债是美元货币体系的底层资产，美国能够使用美债在全球进行杠杆融资。美债规模的巨量增长，令全球开始担忧美债的信誉是否合理，因此投资者减持美债的行为，其实也是对美元货币体系公正性的一种质疑。另外美债的信用问题也有美联储激进加息方式带来的负面外溢性问题。现在全球去美元化的现象，将逐步形成多极化的世界货币体系。

中诚信国际主权与国际评级部王家璐对贝壳财经表示，中国持有的美国国债余额下降是美债价格下行以及减持美债共同作用的结果。2023年5月以来，各期限美国国债收益率波动走高，导致中国持有美债的估值下行。在较长期限内，美国的基准利率将维持高位，仍存在加息的可能性，是导致美债收益率居高不下的重要原因。

此//www.czybx.com外，在两党就债务上限问题达成一致后，美国国债发行量快速增加，改变了美国国债市场内的供应动态，带动美国国债收益率走高。从近期的经济表现来看，美国经济展现出较强韧性，投资者正在重新调整未来五到十年的均衡利率或中性利率，也是推动美国国债收益率走高的因素。中国作为美国的第二大债权国，减持部分美债是出于金融安全和收益性的综合考量，以到期不续的方式减持美债是大趋势。

国家金融与发展实验室报告指出，需求端来看，自2022年以来，美债的前两大买家——海外投资者和美联储均在减持美债。

其中自2022年6月美联储开启缩表一年以来，其持有美债由高点5.77万亿美元降至5.00万亿美元，累计减持美债约0.77万亿美元；海外投资者持有美债由2021年12月的高点7.83万亿美元降至7.63万亿美元，累计减持美债约0.20万亿美元。尤其需要关注的是，2022年以来，美债的两大海外买家——日本和中国大陆均大幅减持美债。

美国债务问题再次成为焦点

值得注意的是，近期美国债务率屡创新高，美国财政状况不断恶化，美债面临供需失衡冲击，美国政治两极化使得债白熊资讯网务上限危机不断上演，增加美债违约风险。

王家璐指出，随着两党在6月达成一致，债务上限暂停后国债重新发行，债务的快速上行在意料之中。美国两党政治博弈加剧，是债务上限及政府停摆问题频发的主要原因，随着美国大选的临近，债务问题再次成为焦点。

在缺乏实质性的改革措施的背景下，债务上限问题仍将反复上演，对于政策的延续性以及有效性构成负面影响。而更加令人担忧的是美国的债务可持续问题，高利率导致美国政府债务成本显著上升，在政府缺乏可靠的财政巩固措施的背景下，债务风险有所上升。

目前联邦政府债务存量已经超过33万亿，且债务上限削减只适用两年，其实并没有给出太多的约束，这意味着美国政府的债务负担将进一步上升。美国此轮加息已经接近尾声，但由于通胀显示出较强黏性，美联储的货币政策仍存在变数，在较长期限内，美国的基准利率将维持高位。

考虑到国债的成本有一定的滞后性，政府债务成本将继续上升，预计2023-2024年利息支出占比将上升至9%以上。在中期可以预见，当2025年重启债务上限谈判时，联邦政府的债务规模可能会接近40万亿美元，届时两党博弈将面临更大的挑战。

国金证券宏观经济赵伟团队指出，截至2023年三季度，美国公共债务总额为33万亿美元，其中固定利率债券占比约70%，短期国债占11%，中期国债(2到10年)占43%，长期国债(10年以上)占13%。政府债务到期高峰时间为2024年上半年，美国财政支出中的利息支出占比已明显上升。

此外，今年美国财政赤字规模及增速明显上升。截至6月，联邦财政赤字已达到18770亿，为近十年来高位，仅低于疫情期间，财政赤字增速则达到130%。

不过该团队认为，美国实体经济部门的债务压力可控，出现“债务危机”的可能性偏低。一方面，2008年大危机以来，美国政府是唯一的加杠杆部门，在“美债-美元”信用闭环下，美国政府债务可持续性的边界更www.czybx.com高，且目前的利息支出占比明显低于上世纪80年代。另外居民部门长期去杠杆，且是高利率的受益者，企//www.czybx.com业部门的流动比率处于高位。美国财政收入端对富人征税的措施使支出端的持续性仍较强，从而对冲一部分债务到期的影响。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 陈莉 校对 柳宝庆

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