2023-10-12 美联储考虑额外政策收紧以降低通胀

标题是读者的问题。

用一句话来回答就是：“美联储加息，心有余而力不足；中国资产上涨，力有余而心不足”；

先来回答第一个问题“美联储加息何时休”。

今天的结论是：

1、美联储加息的核心目的不是为遏制通胀，而是为保美元；

2、美联储需要继续加息，但是继续加息的风险和后果已经极难承受。

3、按照美联储的官方指引，会在2024年的11月份开始降息，但是我认为在2024年的第二季度，或许加息进程就会被迫结束。

4、巴以冲突如果长期化或者扩大化，将会产生无法控制的风险。

一、美联储启动十倍速加息的真正目的，并不是遏制通胀，而是在保美元。

这个结论，在之前的多篇文章中我已经详细论述过，今天再简要的重述一下。（可以参阅《百年未有之大变局—金融战争胜负手货币重置》、《货币价值载量—美国扼杀人民币与欧元的原因》这两篇文章）

1、从2022年3月开始，美联储开启本轮加息进程，加息速度、幅度都是历次之最，几乎是在以十倍速的速度在进行加息。

美国此轮通胀的主因就是大规模的货币超发（也有供应链断裂造成的供给不足原因）。在整个疫情期间美国超发了6万多亿美元的货币。

其中对居民直接现金补贴总规模8700亿美元，相当于美国GDP的4%。

第一轮在2020年3-4月，符合条件家庭每成人1200美元，儿童500美元；

第二轮2020年12月增加补贴每成人儿童均600美元；

第三轮2021年3月每成人儿童均1400美元。

2020年一年内，美联储扩表就超过3万亿美元，堪称史无前例的大放水，M2增速高达25%，超过2000年以来的任何时候。

而截至2021年一季度，美国的货币发行量较2019年市场正常状态以前增加了4.5倍，但是货币流通速度却下降了20%，已降至大萧条以来最低水平。也就是说央行超发的货币实际上没有被有效利用，而是大量地以闲置形式被存储或者流入股市和其他资产。

因此，美国的本轮通胀并非“需求”端导致，而是典型的结构性通胀。也就是大量超发的美元已经形成了资产泡沫，固化到股市、房市和其他资产中。

二、美元不仅是美国的根基，更是“美联储”的根基。大量超发货币，必然引发美元价值载量的急剧降低。

1、货币价值载量这个概念，出自于齐美尔（Ludwig von Mises）在《货币哲学》中的观点，他认为：“货币（一个国家的法定货币），它存在着内在的价值载量，这个价值载量是变动的，货币的发行者往往会陷入机会主义的困境，会不断降低货币内在的价值载量”。

货币的外在价值不仅仅是作为交换媒介，更重要的是其内在的“实际购买力”。

货币发行者无法抵抗的是滥发货币的诱惑，而同时，又奢望滥发货币不会导致货币内在价值的贬值。

在1944年，布雷顿森林体系成立时，美元与黄金挂钩的比例是35美元兑1盎司黄金，对应100%的价值载量。

而在2023年10月11日，美元与黄金的比例是1872美元兑1盎司黄金。也就是说，美元的价值载量仅剩1.87%左右。

但是在交易过程中，美元依然是按照100美元的票面价值来计算，虽然它实质上的价值只有1.87元，但是你必须向对方交付价值100美元的商品或资产，这就是美元霸权的本质，实质等于用一张废纸交换其他国家有价值的资产和商品。

这也是美国高盛、摩根为什么一直致力于做空黄金的真正原因。

二、现在美国最大的麻烦在于，美国的价值载量如此之低，它必须重新进行货币价值重置，也可以简单理解为充值。

充值需要两步：

第一步、设定一种必要资源作为锚定物，比如美国现在开始将高端芯片产业链收回到美国，所以这白熊资讯网个锚定物可能是“晶片”，同时美国在全世界开始推行碳排放，所以锚定物也可能是“碳排放权”；

第二步、但是光有锚定物还不行，必须向全世界证明这个锚定了新物种的美元有价值，有一个具有庞大资产的国家认可这个货币的价值，并且愿意按照新的价格比如1:150交易商品或资产。只有两步都完成，美元的货币价值重置才能完成。

从锚定物方面而言，全球绿能的专利、产品和市场占有率中国已经占据绝对优势，所以碳排放这个锚定物已经用不了。芯片原本可以，但是华为打赢了科技上甘岭战役后，芯片也无法作为锚定物来使用。

因此，美元的货币价值重置现在完全取决于中国。在没有能力绕过、越过、征服中国完成美元的货币价值重置前，美联储只有维持货币紧缩，尽量保持强势美元。

但是美联储遇到了有史以来最愚蠢的一届美国政府，拜登团队唯一会做的就是花钱，通过高负债来创造数据繁荣，而美国政府大幅度快速的发债，就等于变相的继续增发美元。

因此现在的情况是，美联储和银行体系在承受巨大的负担和风险，甚至美联储已经出现自成立以来巨额亏损，预计2//www.czybx.com023年全年亏损1000亿美元以上，同时还出现自成立以来第一次裁员，一裁就是300人。

美联储拼命的加息缩表，试图减少美元的数量；美国//www.czybx.com政府拼命的花钱发债，进一步增加美元的数量，美联储被迫继续加息或者维持高息状态，“强势美元”的生存环境可以说是空前恶劣。

三、美联储为了保住美元，从理论上看是一定要继续加息，并且在货币价值重置完成前，不能进入QE（量化宽松），否则会造成美元狂贬。

但是，从美联储9月20日的议息会议后，还不到一个月，美联储的态度就从“极硬”向“微软”方向发展。

10月10日，联储内很有影响力的一位委员，达拉斯联储主席洛根突然发表了一段讲话，她说：“如果长期利率因期限溢价上升而保持较高水平，那么进一步加息的必要性可能会降低。不过，如果经济强劲是导致长期利率上升的原因，FOMC可能需要采取更多行动。”

这句话就是明显在放鸽，也就是公开向市场宣称，年底前大概率不会再加息。

这段“天书一般”的讲话，为什么要这样理解和解读？

先解释一个概念：“期限溢价”。

用最简单的方式来解释，“期限溢价”是持有长期债券的债权人所要求的额外回报，用来弥补投资短期限资产损失的机会成本（投资长期债券利率为3%，但是连续多期投资短期债券，可能产生的复利会超过3%；或者选择投资其他资产，比如股票和地产收益也可能超过3%，这就是所谓“机会成本”）。

过去十年，10年期美债期限溢价基本处于零值以下（2021年3-6月暂时转正），最近一周内10年期美债期限溢价转为正值，为2021年6月以来首次。

10年国债收益率的细分显示。资料来源是纽约联储的ACM模型。（橙色线代表期限溢价，已经转正超过0值）。

期限溢价自2021年初以来首度转正，反映的是债券市场意识到经济衰退的概率在加大、通胀的回归、低利率的终结、美债的持续失衡。

从美联储的表态可以明显看出，美联储明显也意识到了这些麻烦和问题，因此开始调整加息预期。

洛根的讲话明确了以下三点：

1、年底前取消一次加息，联邦基准利率会维持在5.5%；

2、未来连续三次议息会议：

• 2023年11月1日，加息0
• 2023年12月13日，加息0
• 2024年1月26日，加息0

3、降息时间会在2024年11月。

先记住结论。如果有读者感兴趣，我会以专门的文章来分享，如何通过“联邦基准利率、点阵图、经济预期展望这三件套”，配合2年期美债到期收益率读懂美联储的货币政策，以及市场对货币政策的支持或反对。

四、美联储为什么会对美国经济未来开始产生忧虑？

1、作为最大支撑的消费数据，存在重大的贫富差异，低收入人群的消费能力正在锐减。

根据美联储公布的数据测算，截至1季度，美国家庭净资产超过70%集中在收入前20%的群体中，尤其是收入前1%的群体拥有了超过26%的净资产（相比1989年提升了近10个百分点）。而收入后20%的群体仅拥有3.0%的净资产。进一步来看，截至1季度，美国家庭净资产较2019年底增加了30多万亿美元，其中收入前1%的群体增加了9.5万亿美元，贡献了31.1%；收入后20%的群体仅增加了0.8万亿美元。

2、从超额储蓄角度来看，同样大部分集中在高收入群体。

通过美国纽约联储数据测算，美国居民超额储蓄接近8成集中在收入前50%的群体，尤其是收入前25%的群体拥有5成左右的超额储蓄。而收入后25%的群体仅拥有6%左右的超额储蓄。

如果按照当前收入增速和消费强度来估算，预计美国家庭超额储蓄大概率能够支撑到明年1季度，也就意味着或在明年2季度末之前消耗完。根据比例计算，收入后25%的群体所持有的超额储蓄现在就应该全部消耗完了。这也是美国零元购大行其道，泛滥成灾的原因之一。

3、从个人债务角度来看，美国居民主要债务拖欠率都有所上行。截至2季度，美国居民债务规模最大的抵押贷款拖欠率上升至2.56%，为2020年2季度以来高点。而汽车贷款和信用卡贷款拖欠率上升更高，汽车贷款拖欠率上行至7.28%，为2018年1季度以来高点；信用卡贷款拖欠率上行至7.2%，为2012年1季度以来高点。

当拉动美国经济最重要的消费这根支柱倒塌，美国经济衰退的风险就会大幅度的增加。

4、大规模的企业破产潮开始。

媒体Insder引述标准普尔全球(S&P Global)数据指出，今年全美共459 家公司申请破产，其中有16 家资产额超过10亿美元的大企业；大型企业破产恐对经济造成毁灭性影响。

公司连番破产主要是因为敌不过利率上升持续冲击，大企业破产数量创2020 年以来最高纪录。

最后，以巴冲突正有扩大化的可能。

在我写这篇文章时，据传什叶派大统领西斯塔尼正在组织大阿亚图拉们投票，以决定是否以伊斯兰法令的方式，发出伊斯兰世界最高征集令，号召穆斯林去巴勒斯坦保护加沙。

如果逊尼派也发起同样的投票，第六次中东战争爆发的概率将会迅速增加。

我原先预判，阿盟只是有意将美国和以色列的“影响力”最大限度的清除出中东，但是现在看起来，要清除的不仅仅是“影响力”，而是彻底清除以色列对整个阿拉伯世界//www.czybx.com的“长期威胁”。

如果征集令真的发出，阿盟的最终目的，就是“改朝换代”。

假设冲突仅仅是短期的，对于世界经济的冲击是有限和可控的；

但如果欧亚大陆中心地带真的爆发局部战争，必然对全世界的经济产生极大的影响和冲击，其伤害甚至会远超俄乌战争。

世界，进入最关键的一个月。

你的天空是我的天空，

你的土地是我的土地。

我们要自由，我们要和平，

像所有的人一样。

——巴勒斯坦著名诗人，马赫茂德达鲁什的《在地中海沿岸》

注：

1、文中的数据出自国君研报、中金研报、海通研报。

2、关于货币重置和货币价值载量，借鉴了卢麒元先生的观点。

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