2023-11-29 芒格上月谈投资：中国经济前景更好

【编者按】美国投资巨舰伯克希尔哈撒韦于当地时间周二（11月28日）发布声明，投资大师、“股神”沃伦巴菲特的黄金搭档查理芒格（Charlie Munger）去世，享年99岁。

巴菲特在声明中表示：“如果没有查理芒格的灵感、智慧和参与，伯克希尔哈撒韦就不可能发展到现在的地位。”

本文为10月29日，芒格首次登上播客，接受播客Acquired专访，对押注日本、投资中国、风险投资等等话题分享了他的观点。这也是他生前最后一次较为系统地分享他的投资之道。

谈巴菲特投资日本：百年一遇白熊资讯网的机会

芒格表示，巴菲特押注日本股市，这是一个百年难得一遇的机会，可以在几乎零风险的情况下收获巨大回报，“如果你像沃伦巴菲特一样聪明，也许一个世纪会有两三次，你会有这样的想法。”

芒格说：“我们能做到，其他人做不到。”他解释称，伯克希尔的良好信用评级意味着它是唯一一家能够以如此诱人的条件借钱的公司。他强调，伯克希尔花了很长时间来建立赌注，该公司将其在这五大商社的股份从2020VLSuhy年8月的5%左右提高到今年4月的7.4%左右，“你得到它的唯一方法就是非常有耐心，每次只挑一点。100亿美元的投资花了很长时间，但就像上帝打开了一个箱子，把钱倒进去一样。这钱太容易赚了。”

“日本的利率是每年0.5%，为期10年。所以你可以提前10年借到所有的钱，你可以买股票，这些股票有5%的股息，所以有大量的现金流，不需要投资，不需要思考，不需要任何东西。”芒格说。

6月19日，伯克希尔在官网发布公告，宣布旗下全资子公司National Indemnity增持了日本五大商社的股权。这些公司包括伊藤忠商事、三菱商事、三井物产、住友商事和丸红。伯克希尔在这5家公司的平均持股比例已超过8.5%。该公司表示，其意图仍然是长期持有在日本的投资，根据价格的不同，伯克希尔可以将这5项投资中的任何一项中增持至最多9.9%的持股比例。

谈投资中国：中国经济前景更好

根据美国证监会披露信息，截至今年第三季度末，芒格旗下的每日期刊公司共持有四只股票，其中就有阿里巴巴。芒格也持续表达出对中国的乐观态度。

在这次访谈中，谈到中国，芒格表示： “我对中国的观点是，中国经济在未来20年比几乎任何其他大型经济体都有更好的前景，这是其一。其二，中国的龙头企业比任何其他地方的巨头都更强大、更好，而且价格便宜得多。因此，我自然愿意在我的投资组合中承担一些来自中国企业的风险。”

此外，他还谈及了对比亚迪的看好。 “这个家伙（指王传福）是个天才。我从未见过这样的人。他可以做任何事情。他是一个天生的工程师，是一个能把一切都做出来的那种生产型管理者。”

芒格称比亚迪“是一个巨大的财富”，在一个地方聚集这么多有才华的人是很有价值的，解决了电动汽车在电动机、加速、刹车等方面的所有问题。

谈风险投资：投好是非常困难的

“你不想通过欺骗投资者来赚钱，而这正是许多风险投资家所做的。”在采访中，芒格这样说。事实上，一直以来，芒格都毫不掩饰对风投的厌恶。

芒格表示：“除非你真的会实现非常不同寻常的业绩，否则你真的不应该收取额外费用。”他指的是风险投资家收取的费用比其他类型的投资要高，而且风险资本承诺提供更高的回报，“当然，假装你能取得好结果，比实际取得好结果更容易，因此它吸引了错误的人。”

根据Cambridge Associates的数据，过去20年风险资本投资的平均年回报率为11.8%，而纳斯达克综合指数的年回报率为12%。

当然，芒格的批评并不适用于所有的风险投资家。他说，如果你做得对，如果你把“合适的人”放在权力的位置上，这可以是一个“非常合法的业务”。但他说，目前的情况并非如此，“对于风险投资来说，投好是非常困难的，我认为在风险投资中一次又一次地投好几乎是不可能的。”

芒格这样评价：“在风投领域赚最多钱的人很像投资银行家。他们会说他们要进入哪个热门的//www.czybx.com新领域。然而，他们不是伟大的投资者——他们什么都不擅长。”

芒格还谈及了对杠杆的看法。在他看来，算法驱动的交易机构例如量化对冲基金之所以正在承担过多风险，是因为他们年复一年地为了获得回报而提高杠杆，将杠杆变得越来越高。最终，他们的交易量越来越大，但是利润却越来越微薄，这给了他们巨大的风险。

“我自己是绝不会这么做的。拥有巨大的杠杆，是他们获得这些巨大回报的唯一方式——如果你已经足够富有，这个杠杆会让你发疯。”芒格说。

芒格表示，巴菲特仍然更关心伯克希尔白熊资讯网股东的安全，而不是其他任何事情，“如果我们自始至终使用更多一点的杠杆，我们现在的杠杆就会是原来的三倍，//www.czybx.com而且风险也不会那么大。”

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