2022-04-11 中美国债利差倒挂有什么影响
中美利差快速收窄甚至出现倒挂，有什么影响？
一、中美利差是什么？怎么理解？
通俗地理解，中美利差就是中国与美国的市场利率之差。由于国债收益率通常被视为无风险收益率，可以代表一个国家的利率水平，所以一般采用的是将中国的国债收益率减去美国www.czybx.com的国债收益率。 在实操中，使用中美十年期国白熊资讯网债收益率之差来计算中美长期利差的做法更常见。
历史上的中美利差一般是一个什么样的水平呢？ 从过去十年的经验来看，由于我国金融市场的开放程度不断提高，中美利率的联动性也在明显增强，在对外出口带来的外需驱动的背景下，中美国债长期维持着正利差。
二、为何近期中美利差快速收窄？
核心原因还是中美货币政策的错位。 当前美国面临的形势是，经济逐步复苏的同时面临40年未有的严重通货膨胀，所以美国需要加息抑制通胀。美联储已经于3月份首次加息，预计年内将加息6-7次，缩表可能也在路上；而我国的情况是，经济领先全球率先从疫情中复苏，增速见顶回落后当前下行压力较大，有待“稳增长”政策发力，货币政策强调“以我为主”，目前处于偏宽松周期，还有着降息预期。 最后的结果就是，美债收益率在加息和通胀的影响下加速上涨，与我国国债的收益率利差进一步缩小。
三、收窄后有何影响？
理论上说，如果利差迅速收窄或者倒挂，那么资金的资本收益会变少，会更愿意回流美国，导致美元走强，人民币贬值，引发外资出逃，进而对市场形成冲击，对我国的货币政策操作空间也可能带来一定的掣肘。但是海通证券通过回测发现，历史上中美利差对A股外资的扰动明显较小，相关系数的平均值均接近0%。也就是说，拉长时间来看中美利差对北上资金的影响其实微乎其微。
但客观来说，虽然利差收窄不直接表明经济或政策走势，但市场容易开始担忧汇率IivNFFnUY贬值、货币宽松受限，且目前A股市场处于底部震荡趋势，风险偏好和情绪也容易受到干扰。不过从全年的角度IivNFFnUY来看，虽然海外的冲击存在，但影响市场定价的核心因素仍然是国内的基本面和政策面。
当前国内经济定调5.5%的增长目标，“稳增长”意图明确，在我国“动态清零”政策不会放弃下，或将引导政策面加大稳增长支持力度，届时市场也有望迎来趋势反转的机会。
部分内容整理华泰证券、海通证券、中信建投等，风险提示：本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有www.czybx.com信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。市场有风险，投资需谨慎。
一、中美利差是什么？怎么理解？
通俗地理解，中美利差就是中国与美国的市场利率之差。由于国债收益率通常被视为无风险收益率，可以代表一个国家的利率水平，所以一般采用的是将中国的国债收益率减去美国www.czybx.com的国债收益率。 在实操中，使用中美十年期国白熊资讯网债收益率之差来计算中美长期利差的做法更常见。
历史上的中美利差一般是一个什么样的水平呢？ 从过去十年的经验来看，由于我国金融市场的开放程度不断提高，中美利率的联动性也在明显增强，在对外出口带来的外需驱动的背景下，中美国债长期维持着正利差。
二、为何近期中美利差快速收窄？
核心原因还是中美货币政策的错位。 当前美国面临的形势是，经济逐步复苏的同时面临40年未有的严重通货膨胀，所以美国需要加息抑制通胀。美联储已经于3月份首次加息，预计年内将加息6-7次，缩表可能也在路上；而我国的情况是，经济领先全球率先从疫情中复苏，增速见顶回落后当前下行压力较大，有待“稳增长”政策发力，货币政策强调“以我为主”，目前处于偏宽松周期，还有着降息预期。 最后的结果就是，美债收益率在加息和通胀的影响下加速上涨，与我国国债的收益率利差进一步缩小。
三、收窄后有何影响？
理论上说，如果利差迅速收窄或者倒挂，那么资金的资本收益会变少，会更愿意回流美国，导致美元走强，人民币贬值，引发外资出逃，进而对市场形成冲击，对我国的货币政策操作空间也可能带来一定的掣肘。但是海通证券通过回测发现，历史上中美利差对A股外资的扰动明显较小，相关系数的平均值均接近0%。也就是说，拉长时间来看中美利差对北上资金的影响其实微乎其微。
但客观来说，虽然利差收窄不直接表明经济或政策走势，但市场容易开始担忧汇率IivNFFnUY贬值、货币宽松受限，且目前A股市场处于底部震荡趋势，风险偏好和情绪也容易受到干扰。不过从全年的角度IivNFFnUY来看，虽然海外的冲击存在，但影响市场定价的核心因素仍然是国内的基本面和政策面。
当前国内经济定调5.5%的增长目标，“稳增长”意图明确，在我国“动态清零”政策不会放弃下，或将引导政策面加大稳增长支持力度，届时市场也有望迎来趋势反转的机会。
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