2024-04-09 黄金带火白银 银价涨超20%

编者按：金价连创新高带动白银市场热度飙升。据Wind数据显示，伦敦现货黄金价格一举突破2300美元/盎司大关，触及2354.04美元/盎司的历史新高；与此同时，伦敦现货白银价格亦冲破28美元/盎司，触及28.08美元/盎司，创近3年来峰值。沪银//www.czybx.com期货主力合约及上海黄金交易所白银（T+D）合约更是创下自2012年10月以来逾十年的新高。面对贵金属价格的急剧攀升，交易所迅速采取行动进行应对。

沪银盘中强势涨停，沪金再创新高，上金所出手

近期贵金属价格持续上涨，上周国内休市后，外盘贵金属依旧持续拉涨，而国内贵金属相关股票此前涨幅也远超现货价格涨幅，引发了投资者的高度重视。

期货日报记者了解到，昨日，国际金价再度大涨，国内金价多家品牌金饰的价格在前一日就已逼近720元/克大关。在基金市场中，“涉金”品种近期表现出色，特别是黄金股ETF，已连续三个交易日涨停。A股市场，贵金属板块大涨7.68%，领涨行业板块，该板块在最近6个交易日累计涨逾27%。其中，黄金概念涨逾3%，金属锌、铅概念板块纷纷上涨。个股方面，当天金贵银业、西部黄金、中润资源股价收获涨停板(涨幅达10%)，四川黄金、山东黄金等股价均涨逾6%。

期货盘面表现更为亮眼。沪金期货续刷历史新高至560元/克附近，沪银期货刷3年半来新高，并盘中封涨停。在白银大幅飙升6%之后，上海黄金交易所//www.czybx.com发布通知称，调整白银延期合约保证金比例和涨跌停板，4月9日收盘清算时起Ag（T+D）合约的保证金比例从10%调整为12%，下一个交易日起涨跌幅度限制从9%调整为11%。

外盘方面，期现货黄金连续两个交易日刷新收盘纪录高位。COMEX 6月黄金期货收涨0.24%，报2351美元/盎司。到美股收盘时，现货黄金略低于2340美元/盎司，日内涨近0.4%。COMEX白银期货收涨1.7%，报27.97美元。

“在全球经济承压，各国央行货币政策转向宽松的背景下，从避险或是抵御货币贬值的角度来看，2024年贵金属价格的上涨均符合市场预期。”广发期货贵金属分析师叶倩宁说，尽管上周美国非农等经济数据保持强劲打压美联储降息预期，但包括主席鲍威尔等官员仍支持年内降息，同时欧洲央行降息时点渐近，降息预期对于市场的扰动基本消退。且中东和俄乌地区的地缘冲突则进一步打击原油的供应，可能带来再通胀的问题，美元资产和信用货币的安全性降低叠加避险情绪使得投资者持续流向贵金属市场。

采访中，期货日报记者了解到，白银涨停包括黄金价格履创新高，背后的逻辑在于贵金属货币属性不断增强，美元实际利率对金价的锚定出现失效。但从历史来看，影响黄金的主导逻辑并非总是美元利率。

“当美元货币信用出现受损，贵金属的货币属性将得到加强并不断走强。在21世纪初，随着中国加入WTO、欧元正式进入流通，而美国互联网泡沫破裂股市崩盘，标志着美元资产的走弱和美元信用体系的动摇，在这过程中黄金价格则开启了长期的牛市。”叶倩宁表示，当前，历史似乎再次重演。

“当全球经济复苏乏力，新兴国家积极去美元化来摆脱对石油美元的依赖，而中东和俄乌地区冲突持续使美元和美元利率难以控制原油价格，投资者选择通过相关性更低的黄金白银来规避资产贬值的风险。”她称。

“白银这一轮上涨，一方面由于前期黄金强势上涨下，白银涨势较小引发的金银比上升至90附近，推动了白银后续出现的补涨行情；另一方面，上周国内清明节假期间，外盘贵金属延续上涨，推动周一国内银价进一步走高。”南华期货有色分析师夏莹莹表示，此外，白银投资买需改善，自3月下旬以来，iShares白银ETF持仓出现明显净流入，且CFTC持仓方面，非商业多头持仓持续增长。而从白银基本面看，白银光伏用银增长前景可观，将进一步加剧白银供不应求局面，给白银带来中长期利好。

“相比于黄金，白银近日涨幅更大，金银比持续下行。”海通期货宏观研究负责人顾佳男表示，金银比有两层属性，第一层是中期跟随基本面的属性，也就是金银比反映了白银的商品属性。历史上看，经济下行周期，金银比上行，反应白银商品需求弱，最近两年金银比的上行便是反应了中期商品属性。但金银比还有第二层属性，就是白银的活跃属性。在他看来，近几日白银涨幅远超黄金包括昨日白银涨停反映的就是白银的活跃属性。

“近3年黄金与白银相关性被弱化，金价维持偏强走势与银价低位弱势运行形成较鲜明对比。”光大期货有色金属总监展大鹏表示，这主要源于白银除跟随黄金具有部分金融属性外，还具有较强的商品属性，在欧美加息、美元偏强、库存偏高、金属冶炼副产品增加等因素影响下，银价处在弱势振荡区间走势。但从近6个月来看，二者相关性重新回到了强正相关性，在走势上呈现出趋同性，特别是黄金再次起到了引领作用。

“近期在美股、BTC等风险资产有所回调后，黄金仍呈现出快速上涨态势，这也带动了整个贵金属市场情绪。”展大鹏称。

重新审视本轮黄金上涨的主推因素可以看到，一方面，市场对年内美联储加息周期结束、降息周期开启预期较强，这一事件使得投资者认为美实际利率即将进入下行通道，因此对黄金始终处在“逢低买入”的心态，背后也是在担忧一旦降息通道开启，美可能进入“再通胀”，甚至复制上世纪70年代大通胀走势；另一方面，近期地缘政治局面反复多变，市场赋予了黄金更强的避险属性。“从这两个角度看，黄金作为多头配置的意义是更加明确。”他称。

金银轮流领涨

回看近期走势，可以发现，贵金属的上涨始于今年2月底3月初。

“彼时市场降息预期随着年初以来的超预期基本面数据逐步回落，市场对于今年降息预期从6—7次回落至联储预测的3次，但在降息预期回落过程中，贵金属保持了相当的韧性。”顾佳男表示，随着3月鲍威尔听证会和三月议息会议的鸽派发言，贵金属大幅上行，并且呈现了黄金先行，白银后跟，但幅度更大的走势，这白熊资讯网也符合白银活跃属性更强的特点。”顾佳男如是说。

在弘业期货分析师唐凌甄看来，本轮贵金属大幅上行基本上与市场预期是较为一致的，在地缘政治问题不断出现背景下，贵金属板块展现出了较大的波动，黄金价格创出了历史新高。虽然美国经济情况表现良好，但在央行的持续购买下贵金属板块依然表现抢眼。

“3月大部分时间黄金涨幅大于白银，但进入4月后，白银的上行力量明显放大，涨幅也超过黄金，金银整体上呈现出轮流领涨的节奏。“唐凌甄如是说。

“目前来看，市场主线逻辑依然是美国的货币宽松。“唐凌甄表示，距离2023年7月最后一次加息已经过去了8个月，市场对于美联储降息的判断越发确定。“虽然路径可能会出现变化，但整体方向不会改变。此外，全球央行也在不断购入黄金，地缘政治问题的不断出现也将对贵金属板块提供较强动能。”他称。

“从基本面看，黄金的供需一般处于平衡状态，从世界黄金协会公布数据看，2023年黄金总需求量为4899吨，创下历年新纪录，同比增长3.1%，供应量则与需求持平。”叶倩宁表示，黄金上涨的驱动来自于实物消费和投资的需求，2023年黄金首饰消费和央行购金为黄金需求为主要来源。“强劲的实物需求使全球黄金显性库存不断下降，未来可能出现供不应求的情况并持续支撑金价上涨。”她称。

白银方面，近年光伏为首的工业需求不断增加，而墨西哥和秘鲁等国由于银矿品位下降供应持续下行使白银持续出现上千吨的供应缺口，若供应缺口再次扩大使白银库存降至历史新低，银价亦有较强上涨潜力。

国家外汇管理局4月7日公布数据显示，黄金储备方面，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，环比增加16万盎司，为连续第17个月增加。可以看到，受到金价上涨影响，增量较前几月有所减少，交易成本的上升正影响多头的情绪，部分投资者可能将目光转向白银。

展大鹏认为，当前金价不断突破历史新高，金银比逐渐被市场关注，若市场仍看好黄金后市空间，资金无疑会关注到基本面正趋于好转的白银。

“从节奏来看，一般来说黄金以突破历史前高的阻力为信号率先开始拉升并确立牛市格局，且通常不会有‘假突破’的情况，多头在此过程中较为坚决。但白银由于同时还受到工业属性的影响，在经济下行的过程中工业需求趋弱导致涨幅往往不及黄金。”叶倩宁表示，但白银作为黄金的影子资产，当黄金上涨到一定高位使交易成本的上升，部分投资者可能将目光转向白银，从而价格出现补涨。

在展大鹏看来，年内白银具备金融属性（黄金引领）和商品属性（基本面引领）双重推动因素，当前白银已突破振荡区间上沿，从金银比回归的角度，其补涨的概率更大。

瑞银称，鉴于黄金需求加强、预计ETF购买的回升以及2250美元/盎司的年末目标已被超越，将所有预测上调250美元/盎司，预计金价将在6月达到2300美元/盎司，并在2024年底和2025年3月底达到2500美元/盎司。

贵金属、有色金属或延续涨势

谈及后期走势，受访人士普遍认为，从中长期来www.czybx.com看，贵金属或延续上涨。

“长周期受益于全球信用货币体系信誉的下滑，助推央行增持黄金储备；中周期将受益于美联储货币政策边际转松，以及二次通胀风险；中短周期受益于地缘政局动乱与金融市场风险下的避险需求。”夏莹莹认为，贵金属整体上涨驱动将延续，阶段性利空来自美联储货币政策降息时点的延后与降息幅度的不及预期，建议投资者关注周内美国3月CPI表现，但短线调整不改上涨大趋势，后续贵金属价格仍有望再创新高。

在夏莹莹看来，通胀交易及成本上移将抬升有色价格重心，而需求则决定了价格的上涨幅度。后期贵金属需关注美联储货币政策“鹰化”带来的价格回www.czybx.com调风险，可重点关注美国CPI、非农就业以及PMI等数据，以及接下来5月2日的美联储FOMC会议。另外，本周还将有欧央行利率决议，如若欧央行早于美联储降息，则亦需关注美指上涨对贵金属的压力。“中长期看多贵金属，有色价格重心亦有望上抬，建议投资者逢低做多对待。”她称。

值得注意的是，当下处于联储货币政策从紧缩周期往宽松周期转向的时点，并且央行购金行为一方面放大贵金属上涨的幅度，另一方面会降低贵金属回调的空间。基于此，顾佳男认为贵金属未来仍有上涨空间，但短期大幅上涨或透支后期的上涨幅度。“鉴于美国基本面数据仍较为强劲，二季度市场降息预期仍有回调的风险，后期贵金属行情仍需保持谨慎态度。”他称。

招商证券指出，复盘2005年以来大宗商品5轮上涨行情，金属细分领域有较为明显的轮番占优特征，贵金属和小金属往往最先开始上涨，工业金属行业紧跟其后，小金属行业在行情末端大概率会出现再次补涨。后续市场可关注有色金属内部轮动的补涨机会，如小金属和稀有金属。

昨日，有色金属与贵金属也形成有效共振，多个品种大幅上行。“从供需角度来看，有色受到较高能源价格支持，开采成本上移，且供给端扰动频发，主要品种因下游补库存，出现季节性去库存等因素也带来不同支撑。宏微观共振提振有色金属普涨回升。”方正中期有色与新能源金属组总监杨莉娜表示。

在杨莉娜看来，有色金属板块的关键因素在于供需预期错配，市场预期差修复，周期性与补库存共振。但是有色金属走势回升共振节奏性需要关注，有色品种供需差异化带来波动节奏变化的可能性。“比如，铜相对供需偏强，市场关注度较高，但在节奏上仍可能有反复性，需要综合运用期权等策略，保护多头利润。而铅主要受限于消费淡季，国内外累库存预期，但原料端紧张抬升了底部支撑，或呈现宽幅振荡。”她称。

本文源自期货日报

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