2024-11-07 美国或进入新保守周期

核心观点：特朗普已锁定2024年美zjAtDZrUDB国大选胜局。共和党大概率横扫两院。中期利好美股和黄金，长端美债利率中枢或上行。A股重视逆周期调节，内需与科技政策有望发力。

摘要

▶2024年美国大选结果：特朗普锁定胜局。北京时间11月6日晚，特朗普击败哈里斯，率先获得超过270张选举人票，锁定2024年美国总统大选的胜局。 同时，共和党已成功掌控参议院，众议院控www.czybx.com制权也有望到手，实现横扫两院的全面胜利。 “红扫情景”目前是大概率事件，并且共和党赢取众议院掌控权将有利于特朗普财税政策的顺利推进。

▶特朗普施政纲领：强调“美国优先”，主张“少税收、少支出、少监管”。2024年共和党党纲以“美国优先”为核心，强调回归常理的保守主义，带有鲜明的特朗普个人风格。核心理念包括减少政府干预、削减不必要的政府开支、放松监管、加大石油生产、加强边境管控，以及对内大规模减税和对外加征关税等。相比2016年党纲，2024年更强调“美国优先”，税收减免也更为直接。市场预期特朗普政策将指向美国“经济增长+再通胀”。

▶对大类资产及A股影响：1）大类资产：中期利好美股和黄金，长端美债利率中枢或上行。a）短期看，美国大选结果敲定后，宏观不确定性降低会提振市场风险偏好。红扫情景下，特朗普政策主张的市场相关预期得以强化。大类资产呈现出“美股涨、美元涨、长端美债跌、黄金跌、原油跌”的格局。除原油外，整体走势与2016年相似，但交易时间更短、强度更弱。b）中期看，红扫情景将利好美股和黄金。长端美债和美元预计将重新回归美联储降息交易，同时会受到特朗普政策落地节奏的扰动，二者共振方向是美债收益率曲线的陡峭化。原油则需密切关注全球供需格局的变化和中东地缘局势。2）A股：逆周期调节，内需与科技政策有望发力。面对可能到来的外部扰动，内需与科技政策有望进一步发力。投资线索关注：a）短期受海外影响较小，有望受益于内需政策（化债）发力的建筑/环保等低估值央国企。b）国产替代与自主可控加码：推荐电子/军 工/信创。c）从关税与贸易视角看，短期应规避最惠国待遇取消后税率显著提升的劳动密集型与对美出口依赖度较高的产品。不过，考虑到国内可能通过汇率贬值的方式来缓解部分关税压力，非美出口链或因此受益。

▶风险提示：政策理解偏差；历史经验失效；统计数据偏差；地缘局势变化；美联储政策超预期；特朗普交易时间短；特朗普对华关税和科技政策加速落地。

目录

01 大选结果：特朗普锁定胜局

北京时间11月6日晚，特朗普击败哈里斯，率先获得超过270张选举人票，锁定2024年美国总统大选的胜局。同时，共和党已成功掌控参议院，白熊资讯网众议院控制权也有望到手，实现横扫两院的全面胜利。“红扫情景”目前是大概率事件，并且共和党赢取众议院掌控权将有利于特朗普财税政策的顺利推进。

02

特朗普施政纲领：强调“美国优先”，主张“少税收、少支出、少监管”

2024年共和党党纲以“美国优先”为核心，强调回归常理的保守主义，带有鲜明的特朗普个人风格。其核心理念包括减少政府干预、削减不必要的政府开支、放松监管、加大石油生产、加强边境管控，以及对内大规模减税和对外加征关税等。相比2016年党纲，2024年更突出“美国优先”，税收减免更直接，并弱化了涉及其他国家的讨论，尤其是中国。

市场预期特朗普政策将指向美国“经济增长+再通胀”。大规模减税有利于刺激美国经济增长并提振企业盈利预期，但对外加征关税和收紧移民政策则可能会推升再通胀风险。此外，“少税收、少支出”的政策组合预计将扩大美国财政赤字。

03

特朗普对华政策：通过关税、限制技术转让等措施，与中国展开战略竞争

特朗普对华政策：通过关税、限制技术转让等措施，与中国展开战略竞争。一方面，为平衡贸易逆差，特朗普提出加征10%的全球基准关税和60%的针对中国的关税。在推行路径上，短期看，他可能会引援IEEPA 法案，宣称美国进入紧急状态，以快速实现加征关税的目的。中长期看，若美国立法取消中国的最惠国待遇，其对华平均关税水平将由现在的19.3%提升至50%。但这将导致美国通胀率抬升0.4%-1.2%、家庭年均支出增加1700至3900美元。另一方面，在产业领域，美国可能继续对华实施出口管制，并采取更务实的手段来推动高端制造回流至美国。

04 对大类资产及A股的影响

4.1. 大类资产：中期利好美股和黄金，长端美债利率中枢或上行

短期看，美国大选结果敲定后，宏观不确定性降低会提振市场风险偏好。红扫情景下，特朗普政策主张的市场相关预期得以强化。大类资产呈现出“美股涨、美元涨、长端美债跌、黄金跌、原油跌”的格局。除原油外，整体走势与2016年相似，但交易时间更短、强度更弱。美国大选结果“靴子落地”后，宏观不确定性显著降低。在市场普遍预期美联储11月降息25bp的前提下，风险偏好得以提振。红扫情景下，特朗普政策主张的美国“经济增长+再通胀”预期得以进一步强化，从而推动对特朗普交易敏感的美股、美元、10年美债利率短期上行。避险情绪缓解及美元走强可能使黄金小幅回调。原油方面，尽管特朗普支持传统化石能源，但在全球需求增速放缓的背景下，原油供需不平衡叠加美元走强，油价面临下行压力。整体而言，除原油外，大类资产走势与2016年特朗普交易基本一致，但交易时间更短、强度更弱。此外，历史数据显示，从大选日至当年年末，美股主要股指，特别是纳斯达克和小盘股，往往表现良好。

中期看，红扫情景将利好美股和黄金。长端美债和美白熊资讯网元预计将重新回归美联储降息交易，同时会受到特朗普政策落地节奏的扰动，二者共振方向是美债收益率曲线的陡峭化。原油则需密切关注全球供需格局的变化和中东地缘局势。从中期看，特朗普政策的落地顺序和节奏至关重要：关税政策落地相对简单，而税收政策则需要更复杂的国会立法程序。但若共和党掌控众议院，特朗普的财税政策将有望顺利推进。具体看：1）对外加关税政策的实施将引发再通胀风险，进而压缩美联储降息空间，利好美元和黄金，利空长端美债。2）对内减税政策的实施有利于美国经济增长，并提振企业盈利预期，利好美股；然而，财政赤字扩大会对美债和美元构成压力，但利好黄金。同时，宽财政政策会引发市场对美债供给压力的担忧。在“经济增长+再通胀”预期和美债供给压力担忧下，长端美债利率中枢或将上升，再叠加美联储降息周期，美债收益率曲线有望进一步陡峭化。3）地缘政治方面，尽管特朗普支白熊资讯网持快速结束俄乌冲突，但其对以色列的支持以及“美国优先”下的关税策略，可能会引发新一轮的地缘摩擦，进而促使地缘局势维持紧张。因此，在美国财政赤字问题、再通胀风险，以及地缘紧张局势等因素的影响下，黄金有望长期保持强势。综上所述，红扫情景中期利好美股和黄金。长端美债和美元在特朗普交易降温后预计将重新回归美联储降息交易，但仍可能受到特朗普政策落地节奏的扰动，进而带动美债收益率曲线的陡峭化。原油走势主要取决于供需格局的变化，后续可继续关注供给端的OPEC+减产计划、美国页岩油生产商的资本开支和产量的变化，需求端的全球主要经济体的经济韧性，以及中东地缘局势发展。

4.2. A股：逆周期调节，内需与科技政策有望发力

面对可能到来的外部扰动，内需与科技政策有望进一步发力。投资线索关注：a）短期受海外影响较小，有望受益于内需政策（化债）发力的建筑/环保等低估值央国企。b）国产替代与自主可控加码：推荐电子/军工/信创。c）从关税与贸易视角看，短期应规避最惠国待遇取消后税率显著提升的劳动密集型与对美出口依赖度较高的产品。不过，考虑到国内可能通过汇率贬值的方式来缓解部分关税压力，非美出口链或因此受益。

05 风险提示

政策理解偏差；历史经验失效；统计数据偏差；地缘局势变化；美联储政策超预期；特朗普交易时间短；特朗普对华关税和科技政策加速落地。

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