2022-06-04 传科创板准入门槛将下降 券商解读

每经记者：王海慜 每经编辑：王月龙,赵云,盖源源

6月2日，科创50指数盘中大涨近5%，市场将此与一则关于“科创板准入门槛可能会下降”的传闻联系在了一起。虽然目前市场还没有确凿的论断，不过6月2日科创板的大涨却在券商行业反响热烈，一些券商的分析师甚至放弃了端午节休假。6月3日上午，兴业证券策略团队举行了科创突围系列电话会，就当前的科创板与2012年的创业板进行比较。值得注意的是，近期科创板的反弹也不完全是独立行情，包括美股科技股板块、美股中概股、港股科技股板块都在近期出现了反弹。

科创板大涨背后的传闻

对于相关传闻，北京某大型券商华东投行部门相关负责人3日通过微信向记者表示，“交易所之前可能已经申请（降低科创板准入门槛）了，但还没有批。”北京某资深市场人士则告诉记者，“我也听说了这个传闻，估计不是空穴来风。”他进一步表示，相比准入门槛一下子从50万降到10万元，降到20万元的可能性更大。尽管上述传闻现在依然“朦胧”，不过关于科创板的一些实质性利好已经在路上。今年5月20日，上海证券交易所和中证指数有限公司发布公告，将于2022年6月13日正式发布上证科创板芯片指数。该指数选取不超过50只市值较大的半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试等领域的上市公司证券作为指数样本，前5大权重股分别为中芯国际、澜起科技、中微公司、晶晨股份和沪硅产业，合计权重为44%。开源证券金工团队认为，上证科创板芯片指数的发布有望为科创板引入更多的机构资金，从长远来看，科创板的投资机会值得关注。今年5月13日 ，证监会制定并发布了《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》。同日，上交所起草了《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则(征求意见稿)》和《上海证券交易所证券交易业务指南第号--科创板股票做市(征求意见稿)》，科创板股票正式迎来做市交易制度。对此，中信证券非银团队发布研报指出，此举为现实需求与实践基础兼备，旨在应对科创板换手率下滑，并吸收了新三板施行经验。2020-2022年（截至5月13日），科创板日均换手率从3.61%下滑至0.83%。2022年，科创板年内日均换手率首次低于上证平均水平（0.88%）。为提升科创板流动性，完善市场价格发现功能，增强对高新技术企业的流动性支持，科创板做市商制度的推出具有现实意义。经验积累层面，新三板//www.czybx.com做市商制度已于2014年出台，对做市商权利义务、考核体系、激励机制及多类型做市制度进行了探索，为科www.czybx.com创板做市商制度的顺利推行积累了经验。

券商看好科创板机会白熊资讯网

虽然关于科创板降门槛的传闻目前还没有确凿的论断，不过6月2日科创板的大涨却在券商行业反响热烈，一些券商的分析师为此放弃了端午节休假。3日上午，兴业证券策略团队举行了科创突围系列电话会，就当前的科创板与2012年的创业板进行比较。此外，兴业证券策略团队还发布了题为《科创突围：科创板2022vs创业板2012》的研报。而早在10多天前的5月21日，开源证券金工团队就发布研报，看好科创板的机会，并从“成长性”“估值与盈利”“分红和送转”三个方面剖析了科创板当前的利好因素——成长性：从2021年年报及2022年一季报数据来看，不管是营业收入还是净利润，科创板的成长性远优于其他板块。估值与盈利：科创板估值与盈利水平凸显性价比。从PE值及历史分位水平来看，沪深300指数11.9X（20%分位），中证500指数11.4X（9%分位），中证1000指数28.8X（10%分位），创业板指47.2X（32%分位），科创50指数39.1X（5%分位）；主要指数的PEG水平：沪深300指数为2.11，中证500指数为3.17，中证1000指数为2.28，创业板指数为-3.48，科创50指数为0.73。科创50的估值与盈利水平的匹配度处于主要宽基指数中最低水平。分红和送转：科创板较其他板块而言，其成份股的平均股价较高，且交易股数最低数量较主板及创业板高、准入门槛高，这在一定程度上限制了交易活跃度，自科创板设立以来，板块成份股的月均换手率一路下降。但值得注意的是，2021年年报中不少科创板上市公司调整了分红预案，不仅提高了现金分红金额，而且增加了送转股。分红和送转股的实施，有利于降低科创板块的投资门槛、提高内部股票流动性，从而激发板块活力。与此同时，浙商证券策略团队当时在发布的研报中更是喊出了“科创板开始反转”的口号。浙商证券策略团队给出的理由包括：产业优势兑现高增盈利。就盈利增速来看，根据截至5月19日的Wind一致盈利预测，整体法下科创板22年和23年业绩增速分别超过60%和30%，而科创50则分别为39%、23%，相较于其他板块优势突显。估值接近历史底部。截至5月19日，整体法下（剔除负值），科创板PE-TTM为34倍，科创50为33倍，而科创50在4月底的最低点PE-TTM仅为30倍。以创业板估值表现为参考，2012年底和2018年底分别是创业板的两大底部，对应市盈率(TTM)分别为29倍和28倍。科创板基金增持空间较大。以基金重仓股为测算口径，2022年一季度科创板基金重仓持股比例较低，仅5.3%，和创业板早期表现一致。从创业板发展历史来看，在上市前三年内，板块基金重仓比例持续低于4%，而后随着市场行情和产业基本面的催化，基金持仓比例出现快速攀升，2015年二季度重仓持股比例攀升至26%，较2012年底多倍增长。

境内外科技股反弹联动

回过头来看，事实上，此轮科创板的反弹已经持续了一个多月的时间。从4月27日低点以来，科创50指数反弹近27%，领先其他宽基指数。值得一提的是，近期科创板的反弹并非是独立行情，包括美股科技股板块、美股中概股、港股科技股板块都在近期出现了反弹。

过去一年多的时间内，美国通胀率的持续上升，以及美联储货币政策的不断收缩成为全球主要市场科技股下跌的直接导火索之一。例如，以投资“有颠覆性创新的科技股”闻名的美国基金经理“木头姐”管理的旗舰产品方舟创新基金在去年2月见顶之后，便开启了一轮大幅回//www.czybx.com调，截至今年5月，区间最大跌幅一度达77.8%。同期，科创50指数的区间最大跌幅为48%，恒生科技指数的区间最大跌幅为68.5%。而近期，这些科技股指数则在反弹中形成了一定的共振。其中，恒生科技指数、纳斯达克中国金龙指数在今年3月中旬已经提前见底，方舟创新基金也从5月中旬以来触底反弹。6月2日，方舟创新基金大涨7.36%，纳斯达克中国金龙指数大涨近5%。不过，今年下半年科创板将迎来的解禁高峰也值得投资者关注。此前，西部证券策略团队曾指出，受到近年科创板7-8月IPO加速扩容影响，今年三季度会是科创板的集中解禁窗口期，其中7月解禁总量预计在2500亿元以上，8月解禁总量达到1100亿元。其次解禁压力比较大的时候是11月，科创板解禁规模预计达到1200亿元。从过去两年科创50指数的表现来看，在解禁高峰前期往往也会带来情绪面的扰动。

记者|王海慜

编辑|王月龙 赵云 盖源源

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封面图片来源：视觉中国 VCG111331438843

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